据华尔街日报5月13日报道 周二公布的消费者物价指数大幅上涨，正在加剧华尔街对通胀的担忧。甚至在最新消费者价格指数（CPI）发布之前，通胀预期就已经持续攀升。这在股市基本未受美伊冲突及其引发的能源冲击影响的市场中，可能是一个潜在的问题。


图源：华尔街日报报道截图

投资者通常通过买卖普通美国国债以及能够对冲通胀风险的美国通胀保值国债（TIPS），来押注通胀走势。根据美联储数据，这两类债券收益率之间的差距近期升至2022年10月以来最高水平，表明投资者预计未来5年美国年均通胀率约为2.7%。

10年期盈亏平衡通胀率也持续攀升，本月升至2.5%，创下2023年以来最高水平。

在很大程度上，由战争导致的油价飙升带动了通胀预期上升。而投资者担忧的是，这将给美联储利率政策以及主要股指近期冲击历史新高带来挑战。

近年来，在通胀维持高位的情况下，股票和其他高风险资产整体表现依然强劲。但与此同时，未来通胀预期始终保持温和，为美联储降息提供了空间。分析人士表示，如果通胀预期进一步上升，可能迫使美联储加息，从而给市场带来更严峻的挑战。

“如果最终股市开始更加关注盈亏平衡通胀率的变化，我不会感到意外。”研究机构CreditSights投资级债券与宏观策略主管扎克·格里菲斯（Zach Griffiths）表示，“或许美联储决策者过去还能因市场通胀预期没有变化而感到安心，但这种情况现在显然正在发生转变。”

周二公布的CPI数据加剧了市场担忧。科技股下跌，纳斯达克综合指数收跌0.7%。而近期推动美股上涨的芯片与存储器企业跌势尤为明显。英特尔暴跌6.8%，闪迪（Sandisk）下跌6.2%，美光科技（Micron）下跌3.6%。

可选消费品制造商股价同样走低，拖累标普500指数收跌0.2%。道琼斯工业平均指数则从早盘跌势中反弹，最终上涨0.1%，约56点。美国国债收益率攀升，10年期美债收益率收于4.462%，创去年7月以来最高收盘水平。

投资者的通胀押注与油价走势密切相关。周二油价再涨4.2%，至每桶约102美元，今年累计涨幅已接近78%。

但两者走势并非完全同步。虽然美国近月原油期货价格早在4月初就已见顶，但盈亏平衡通胀率直到本月才升至多年高位。这不仅反映市场担忧当前油价水平，也反映出对未来油价走势以及其如何推高整体商品通胀的忧虑。

与此同时，在通胀预期不断攀升之际，川普提名的下一任美联储主席人选凯文·沃什（Kevin Warsh）也正在逐步跨越程序障碍，距离执掌美联储更进一步。

川普一直坚称美联储应该降息。沃什则多次表示，他将维护美联储的独立性。不过，他也展现出一定的鸽派倾向，认为美联储应更加关注一项更接近央行2%目标的通胀指标，而不是其通常重点关注的通胀数据。

长期以来，美联储官员一直强调，通胀预期对于决定适当利率水平至关重要。最大的担忧在于，高通胀预期可能会自我实现——如果企业预期未来成本将上升，它们就会提前提高价格。

如果名义利率维持不变，通胀预期上升还可能鼓励企业和消费者增加借贷与支出，因为在经过通胀调整后，借贷成本会显得更加便宜。

这也是为什么在通胀预期上升时，股市有时依然能够上涨。2021年，尽管受疫情推动的通胀导致盈亏平衡通胀率大幅飙升，但标普500指数全年仍上涨27%。

股市直到第二年才开始下跌，当时美联储开始大幅加息。这一举措压低了盈亏平衡通胀率，同时推高了经通胀调整后的实际借贷成本。

一些分析人士认为，目前盈亏平衡通胀率仍低于足以令美联储官员感到警惕的水平。

道明证券（TD Securities）美国利率策略师扬·内夫鲁齐（Jan Nevruzi）表示，如果10年期盈亏平衡通胀率升至2.6%，他会感到更加担忧。即便如此，如果涨幅主要由能源价格推动，美联储是否真的需要过度担心仍不明确。

他补充称，目前还没有太多证据表明上涨的能源价格正在扩散至其他商品成本。周二公布的数据中，包括机票在内的一些项目涨幅都低于市场预期。

他说，尽管整体通胀数据偏高，但“这份报告中仍存在一些积极信号”。